想让美国重新伟大 其实特朗普离不开中国！

11月20日，徐高在北大国发院朗润格致论坛演讲

特朗普旋风带动的美国资本市场的兴奋，还在继续：美元指数、三大股指都在上升。那么，特朗普真的能让美国再次伟大吗？历史地看，会发现什么秘密？特朗普上台，想要重振美国， 从他身边笼络的对华强硬派的架势来看，真的要跟中国打贸易战？

上周日（11月20日）晚间，北大国发院朗润园举办的朗润格致论坛上，光大证券前首席经济学家徐高博士，利用详实的数据，告诉了大家他的答案。

在徐高看来，共和党总统时期美国的财政赤字都会明显扩张。而历史地比较，共和党执政期间的GDP、失业率及美国股指等均值数据，都会低于民主党。中美贸易战打不起来，因为特朗普想要重振美国，很大一部分资本将来自中国；况且要真打起来，美国的承受力还比不上中国。

下文根据北大国发院论坛上徐高的演讲整理，经作者审定后授权观察者网发布。

特朗普的当选让包括我在内的许多人感到意外。但事后来想，特朗普的经济政策导向还是切中了美国经济当前的时弊，有其正面意义。从这个意义上来说，特朗普能够当选也有其道理。

什么经济力量把特朗普推上了总统宝座？

导致特朗普当选的因素有很多，经济、社会、政治层面的都有，这里我们聚焦在其中的经济因素。这个因素就是过去十几年全球失衡的扩张和收缩。

下面的柱状图是世界几个主要经济体经常帐户盈余或者逆差占世界GDP的比重。次贷危机是个分水岭。之前全球失衡快速扩张，之后则快速收缩。仔细看全球失衡分布的话，能够看到顺差国有中国、日本及其他亚洲国家，还有中东及北非这些石油输出国。几十年来全球主要逆差国就一个，就是美国。换句话说，顺差国的顺差基本上都来自美国的逆差。

在全球经常账户失衡的图景中，我们看到的是全球货物及商品的大流动，从顺差国流向美国。而支撑这种商品流动的，是从顺差国流向美国持续流动的资本。以中国为例，过去十多年，中国经常账户盈余的绝大部分都变成了对美国金融资产的增持。换句话说，都借给了美国。

这对应着美国国内的加杠杆。在2000年之后，美国经济进入了加速加杠杆的过程，债务增量占GDP比重逐年增大。这种债务的加速累积支撑了美国国内旺盛的需求，进而变成美国对全球商品需求的扩张，最终表现为美国不断扩大的经常帐户赤字。

因此，全球失衡说白了就是一个顺差国把自己顺差累积的资本借给美国，支持美国购买顺差国产品的故事。在这个过程中，顺差国通过商品和资本双重补贴了逆差国美国。在这个过程中，顺差国也享受到了来自美国的强大外需，因而国内经济向好，也不吃亏。

如果用中美贸易失衡的例子来讲就是，中国用净出口换回的顺差（外汇），买了美债。然后美国用这个钱买中国的商品。

但很遗憾的是，这个游戏在次贷危机爆发后就玩不下去了。美国加杠杆需要由头，这个由头就是美国的房地产泡沫。美国房价从1990年就开始持续上涨。2000年之后，当大家发现房价已经连涨了十多年之后，自然就预期房价会一直涨上去。