国泰君安花长春:三大原因导致4月出口增速回落显著

2019-07-22 09:11:29

国泰君安花长春:三大原因导致4月出口增速回落显著

导读

本月出口增速明显放缓,汇率、基数和基本面均有影响,后续年内在18年同期高基数等影响下,2019年全年出口增速或达1.7%(按美元计),进口或将好于出口。

摘要

本月出口增速回落显著,汇率、基数和基本面均有影响。

1)汇率:自18年10月,人民币有效汇率开始小幅升值,历史数据看,该指标与出口增速显著负相关且有一定领先性,因此本月出口放缓部分原因可被此解释。

2)基数:18年4月环比增速达近年来高点,也对本月出口形成拖累。

3)基本面:4月全球PMI依然延续放缓,全球经济动能尚未有明显改善。但值得注意的是可比的韩国、中国台湾出口增速本月改善。韩国出口分国家看,除了对中国、美国出口放缓外,对日本、欧盟、东盟出口均加快。

进口增速回升明显,增值税改革、大宗价格上涨和内需平稳形成支持。

1)分贸易类型看,本月一般贸易进口增速回升,加工贸易进口增速略放缓。

2)一般贸易中,除大宗商品外的贸易增速回升显著,主要受到汽车和大豆进口增速反弹的推动,而汽车进口增速反弹或与增值税改革落地汽车价格下调有关。

3)一般贸易中的大宗商品进口增速显著,价格增速回升是主要贡献,但数量增速也小幅提升,说明国内生产动能平稳韧性强。

后续,2019年全年出口增速或达1.7%(按美元计),进口表现或好于出口:

1)出口方面,2018年从二季度起存在出口抢跑,或将拖累出口增速。

2)进口方面,增值税改革和个税改革将分别从价格和收入上对消费形成促进,加上国内投资韧性或保持,将对一般贸易进口形成支撑。

政策方面:在外部压力未解除下,政策基调未转变。二季度货币政策从“全面宽松”向“结构性宽松”转变,财政政策将以落实减税降费政策为主。此外,我们认为不可忽视改革的提速。